Strategi Merger dan Akuisisi –Pertimbangan Utama Saat Menjual Perusahaan Anda

Strategi merger dan akuisisi (M&A) mengacu pada ide pendorong di balik kesepakatan. Motivasi perusahaan dan investor menentukan jenis kesepakatan yang mereka kejar. Secara umum, tujuan M&A yang paling umum terbagi dalam dua kategori utama: meningkatkan kinerja keuangan dan mengurangi risiko.

1. Penilaian M&A Dapat Dinegosiasikan

Bagaimana Anda mengetahui jika harga penawaran pembeli sama atau melebihi nilai perusahaan Anda?

Penting untuk dipahami bahwa harga penawaran dan penilaian, seperti persyaratan lain dalam kesepakatan M&A, dapat dinegosiasikan. Namun, karena saham perusahaan Anda tidak diperdagangkan secara publik, tolok ukurnya mungkin tidak segera jelas, dan hasil negosiasi ini bergantung pada sejumlah faktor utama, termasuk berikut ini:

• Perbandingan pasar (apakah pesaing Anda menjual untuk pendapatan 3x atau EBITDA 12x? Apakah Anda tumbuh lebih cepat daripada pesaing?)
• Apakah pembeli adalah pembeli finansial (seperti perusahaan ekuitas swasta yang mungkin menilai bisnis Anda berdasarkan kelipatan EBITDA) atau pembeli strategis (yang mungkin membayar harga lebih tinggi karena sinergi dan kecocokan strategis)
• Penilaian yang digunakan dalam putaran terakhir pembiayaan perusahaan Anda
• Harga yang dibayarkan dalam penjualan saham baru-baru ini oleh karyawan dan investor tahap awal
• Penilaian 409A terbaru perusahaan Anda (penilaian nilai pasar wajar saham biasa perusahaan Anda)
• Tren kinerja keuangan historis perusahaan Anda
• Proyeksi pertumbuhan keuangan perusahaan Anda
• Teknologi berpemilik yang dimiliki atau dilisensikan oleh perusahaan Anda
• Sektor bisnis perusahaan Anda
• Risiko bisnis, keuangan, dan / atau hukum yang dihadapi perusahaan Anda
• Pengalaman dan keahlian tim manajemen
• Prospek dan peluang perusahaan Anda untuk putaran pembiayaan tambahan
• Apakah ada beberapa penawar untuk perusahaan Anda atau satu pihak yang berkepentingan
• Apakah perusahaan Anda adalah kandidat IPO yang memungkinkan?

Jika Anda dan calon pembeli tidak dapat menyetujui harga akuisisi, pertimbangkan “keuntungan” sebagai cara untuk menjembatani perbedaan pendapat ini. Penghasilan adalah ketentuan kontrak dalam perjanjian M&A yang memungkinkan penjual untuk menerima pertimbangan tambahan di masa depan jika bisnis yang dijual mencapai metrik keuangan tertentu, seperti pencapaian dalam pendapatan kotor atau EBITDA.

Meskipun perolehan menimbulkan risiko yang signifikan bagi perusahaan penjual dan pemegang sahamnya, namun juga menetapkan jalur bagi pemegang saham penjual untuk pada akhirnya mencapai pengembalian yang mereka cari dalam penjualan perusahaan, berdasarkan kinerja berkelanjutan dari bisnis setelah penutupan perusahaan. transaksi.

Terakhir, jangan takut untuk bernegosiasi. Meskipun nomor yang diusulkan oleh pembeli “terasa” benar, pertimbangkan untuk membuat penawaran balasan. Pembeli jarang membuat penawaran terbaik pada awalnya. Sebagai negosiator yang baik, pembeli menahan sesuatu, menyisakan ruang untuk “konsesi” akhir untuk menutup kesepakatan. Oleh karena itu, tawaran balasan yang wajar pada harga biasanya tidak boleh diterima dengan buruk. Jika Anda tidak pernah bertanya, Anda tidak akan pernah tahu.

Baca juga ? Merger dan Akuisisi (Merger Acquisition) – Penjelasan, Jenis, Cara Hitung dan Contoh

2. Merger dan Akuisisi Dapat Membutuhkan Waktu Lama untuk Memasarkan, Bernegosiasi dan Menutup Deal

Kebanyakan merger dan akuisisi dapat memakan waktu lama dari awal hingga penyempurnaan; jangka waktu 4 sampai 6 bulan tidak jarang.

Kerangka waktu akan tergantung pada urgensi pembeli untuk melakukan uji tuntas dan menyelesaikan transaksi, dan apakah perusahaan penjual mampu menjalankan proses kompetitif untuk menjual perusahaan, yang menghasilkan minat dari banyak penawar.

Namun, ada beberapa hal yang dapat dilakukan untuk mempersingkat kerangka waktu dalam strategi merger dan akuisisi:

• Dengan bantuan bankir investasi atau penasihat keuangan, jalankan proses penjualan lelang yang dikontrol dengan ketat sehingga calon pembeli terpaksa mengambil keputusan dalam jangka waktu yang lebih singkat dalam lingkungan yang kompetitif.
• Penjual harus menempatkan semua kontrak utamanya, catatan perusahaan, laporan keuangan, paten, dan informasi material lainnya di ruang data online pada awal proses.
• Penjual harus memiliki draf jadwal pengungkapan (komponen kunci dari perjanjian M&A) yang siap di awal proses.
  Presentasi manajemen / PowerPoint harus disiapkan dan diperiksa sejak dini.
• CEO perusahaan harus siap menjelaskan nilai tambah yang akan diberikan perusahaan penjual kepada pembeli.
• CFO perusahaan harus siap untuk menjawab pertanyaan keuangan apa pun dan untuk mempertahankan asumsi yang mendasari proyeksi keuangan.
• Seorang negosiator utama untuk penjual, yang berpengalaman dalam kesepakatan M&A dan dapat membuat keputusan cepat atas nama perusahaan, harus ditunjuk.
• Penasihat M&A harus diminta untuk mengidentifikasi dan memberi nasihat tentang cara mengatasi kemungkinan penundaan karena persyaratan peraturan (seperti CFIUS, Hart-Scott-Rodino, atau undang-undang non-AS, seperti undang-undang persaingan) dan persetujuan kontrak serta hak-hak pihak ketiga lainnya.

3. Penjual Perlu Mengantisipasi Investigasi Uji Tuntas Signifikan yang Akan Diminta Pembeli

Merger dan akuisisi biasanya melibatkan sejumlah besar uji tuntas oleh pembeli. Sebelum melakukan transaksi, pembeli ingin memastikan bahwa ia mengetahui apa yang dibeli dan kewajiban apa yang diembannya, sifat dan tingkat kewajiban kontinjensi perusahaan penjual, kontrak bermasalah, risiko litigasi dan masalah kekayaan intelektual, dan banyak lagi.

Hal ini terutama berlaku dalam akuisisi perusahaan swasta, di mana perusahaan penjual belum menjadi sasaran pengawasan pasar publik, dan di mana pembeli memiliki sedikit kemampuan untuk memperoleh informasi yang diperlukan dari sumber publik.

Pembeli ekuitas strategis dan swasta yang canggih biasanya mengikuti prosedur uji tuntas yang ketat yang akan memerlukan penyelidikan yang intensif dan menyeluruh terhadap perusahaan penjual oleh beberapa karyawan pembeli dan tim penasihat.

Strategi merger dan akuisisi dalam data room (ruang data)

Untuk menangani proses uji tuntas secara lebih efisien, perusahaan penjual harus menyiapkan ruang data online.

Ruang data online adalah gudang elektronik dari dokumen-dokumen penting perusahaan.

Ruang data online diisi dengan dokumen penting perusahaan penjual, termasuk dokumen perusahaan, kontrak, informasi kekayaan intelektual, informasi karyawan, laporan keuangan, tabel kapitalisasi, dan banyak lagi.

Ruang data online memungkinkan perusahaan penjual untuk memberikan informasi berharga dengan cara yang terkendali dan dengan cara yang membantu menjaga kerahasiaan.

Ruang data online membantu mempercepat proses M&A dengan menghindari kebutuhan untuk memiliki ruang data fisik tempat dokumen ditempatkan dan dipelihara.

Yang penting, ruang data online dapat dibuat untuk memungkinkan akses ke semua dokumen atau hanya ke sebagian dokumen (yang dapat bervariasi dari waktu ke waktu), dan hanya untuk individu yang telah disetujui sebelumnya. Sebagian besar ruang data online menyertakan fitur yang memungkinkan penjual atau bankir investasinya untuk meninjau siapa yang pernah berada di ruang data, seberapa sering pihak tersebut berada di ruang data, dan tanggal masuk ke ruang data. Informasi ini dapat sangat berguna bagi penjual sebagai indikasi tingkat minat setiap calon penawar untuk perusahaan penjual, dan membantu perusahaan penjual memahami apa yang paling penting bagi setiap pembeli.

Perusahaan penjual perlu memahami bahwa mengisi ruang data online akan memakan banyak waktu dan membutuhkan pengabdian dari sumber daya perusahaan yang signifikan. Meskipun banyak perusahaan swasta juga menggunakan ruang data online untuk putaran pembiayaan, lebih banyak informasi dan dokumen perlu ditambahkan ke ruang data sehubungan dengan kemungkinan kesepakatan M&A. Di sini, penasihat M&A yang berpengalaman dapat memberi perusahaan penjual daftar terperinci tentang jenis informasi dan dokumen yang diharapkan akan dilihat oleh calon pembeli di ruang data online yang berfokus pada M&A.

Dalam strategi merger dan akuisisi, perusahaan penjual tidak boleh memberikan akses ke ruang data (data room) sampai situs tersebut telah terisi penuh, kecuali jika dipahami dengan jelas bahwa pembeli pada awalnya hanya diberi akses ke sebagian dokumen. Jika perusahaan penjual mengizinkan akses sebelum semua dokumen material dimasukkan, menambahkan dokumen secara bergiliran, calon pembeli mungkin menjadi skeptis tentang apakah perusahaan penjual telah sepenuhnya mengungkapkan semua informasi dan dokumen yang dianggap penting oleh calon pembeli. Skeptisisme seperti itu dapat merusak kemampuan perusahaan penjual untuk mendapatkan harga penawaran terbaik dari calon pembeli.

Dalam strategi merger dan akuisisi akses ke ruang data (data room) secara online dilakukan melalui Internet, melalui proses aman yang melibatkan ID pengguna dan kata sandi yang dilindungi. Biasanya, otentikasi dua faktor akan diperlukan untuk mengakses ruang data. Sebagai tindakan pengamanan tambahan, setiap dokumen yang dicetak dari ruang data online akan menyertakan tanda air yang mengidentifikasi orang atau perusahaan yang memesan pencetakan tersebut.

Perusahaan penjual perlu memastikan bahwa pembukuan, catatan, dan kontraknya sesuai dengan investigasi uji tuntas pembeli yang ketat. Berikut beberapa masalah yang bisa muncul:

• Kontrak tidak ditandatangani oleh kedua belah pihak
• Kontrak yang telah diubah tetapi tanpa persyaratan perubahan yang ditandatangani
• Catatan / dokumen / kontrak atau keputusan Dewan Direktur yang hilang atau tidak ditandatangani
• Catatan / kontrak atau resolusi pemegang saham yang hilang atau tidak ditandatangani
• Catatan / kontrak / resolusi dewan atau pemegang saham kehilangan pameran yang dirujuk
• Dokumen terkait karyawan yang tidak lengkap / tidak ditandatangani, seperti perjanjian opsi saham atau kerahasiaan dan perjanjian penugasan penemuan

Kekurangan dokumen-dokumen semacam ini mungkin sangat penting bagi pembeli sehingga mereka harus diperbaiki sebagai syarat penutupan. Hal itu terkadang bisa menjadi masalah, seperti kasus di mana pembeli bersikeras bahwa mantan karyawannya ditempatkan dan diharuskan untuk menandatangani perjanjian kerahasiaan dan penugasan penemuan. Hindari masalah ini dengan “melakukan ketekunan” pada perusahaan Anda sendiri sebelum pembeli melakukannya untuk Anda.

4. Laporan Keuangan dan Proyeksi Penjual Akan Diperiksa Secara Menyeluruh dan Mendetil oleh Pembeli

Dalam strategi merger dan akuisisi, jika pembeli hanya dapat meminta satu representasi dari perusahaan penjual dalam suatu perjanjian akuisisi, kemungkinan besar pembeli akan meminta representasi agar laporan keuangan perusahaan penjual tersebut disusun sesuai dengan prinsip akuntansi yang berlaku umum (GAAP), secara konsisten. diterapkan, dan bahwa perusahaan penjual menyajikan secara wajar hasil operasi, kondisi keuangan, dan arus kas untuk periode yang ditentukan.

Di balik representasi ini, pembeli akan memperhatikan semua laporan keuangan historis perusahaan penjual dan metrik keuangan terkait, serta kewajaran proyeksi perusahaan tentang kinerja masa depannya. Topik pertanyaan atau perhatian akan mencakup yang berikut:

• Apa yang diungkapkan laporan keuangan tahunan, triwulanan, dan bulanan perusahaan penjual tentang kinerja dan kondisi keuangannya?
• Apakah laporan keuangan diaudit, dan, jika ya, untuk berapa lama?
• Apakah laporan keuangan dan catatan terkait mencerminkan semua kewajiban perusahaan penjual, baik lancar maupun kontinjensi?
• Apakah margin keuntungan untuk bisnis tumbuh atau menurun?
• Apakah proyeksi untuk masa depan dan asumsi yang mendasarinya masuk akal dan dapat dipercaya?
• Bagaimana proyeksi untuk tahun berjalan dibandingkan dengan anggaran yang disetujui dewan untuk periode yang sama?
• Modal kerja normal apa yang diperlukan untuk terus menjalankan bisnis?
• Bagaimana “modal kerja” ditentukan untuk tujuan perjanjian akuisisi? (Perbedaan definisi dapat menghasilkan variasi yang besar pada harga akhir untuk transaksi tersebut.)
• Pengeluaran modal dan investasi lain apa yang perlu dilakukan untuk terus mengembangkan bisnis?
• Apa komitmen modal perusahaan penjual saat ini?
• Bagaimana kondisi asetnya? Hak gadai apa yang ada?
• Hutang apa yang belum dibayar atau dijamin oleh perusahaan penjual, apa saja persyaratannya, dan kapan harus dilunasi?
• Apakah ada masalah pengakuan pendapatan yang tidak biasa untuk perusahaan penjual atau industri tempatnya beroperasi?
• Apakah ada masalah piutang?
• Haruskah laporan “kualitas penghasilan” ditugaskan?
• Apakah modal dan anggaran operasional sesuai, atau apakah belanja modal yang diperlukan telah ditangguhkan?
• Apakah EBITDA dan penyesuaian EBITDA telah dihitung dengan benar? (Ini sangat penting jika pembeli memperoleh pembiayaan hutang.)
• Kewajiban garansi apa yang dimiliki perusahaan penjual?
• Apakah perusahaan penjual memiliki sumber daya keuangan yang cukup untuk terus beroperasi dalam kegiatan biasa dan menutupi biaya transaksinya antara waktu uji tuntas dan tanggal penutupan akuisisi yang diantisipasi?

Baca juga ? Laporan Keuangan Konsolidasi – Pengertian dan Contoh Soal Dalam Akuntansi

5. Beberapa Penawar Akan Membantu Penjual Mendapatkan Penawaran Terbaik

Penawaran terbaik untuk penjual biasanya terjadi ketika ada beberapa calon penawar. Dengan memanfaatkan situasi persaingan, penjual seringkali dapat memperoleh harga yang lebih tinggi, persyaratan kesepakatan yang lebih baik, atau keduanya.

Bernegosiasi dengan hanya satu penawar (terutama jika penawar mengetahui bahwa ia adalah satu-satunya calon pembeli) sering kali membuat perusahaan penjual berada pada posisi yang tidak menguntungkan, terutama jika perusahaan penjual menyetujui perjanjian eksklusivitas (“tidak ada toko”) yang membatasi kemampuannya untuk berbicara dengan calon pembeli lain untuk jangka waktu tertentu.

Penjual sering kali mencoba menyiapkan lelang atau proses penawaran kompetitif untuk menghindari permintaan akan eksklusivitas oleh penawar. Dengan memiliki beberapa penawar, setiap penawar dapat diadu domba satu sama lain untuk mencapai kesepakatan yang menguntungkan.

Sekalipun kenyataannya hanya ada satu calon penawar yang serius, persepsi bahwa ada banyak pihak yang berkepentingan dapat membantu dalam negosiasi.

6. Anda Membutuhkan Pengacara M&A yang Hebat dan Tim Hukum M&A yang Hebat

Sangat penting bagi keberhasilan proses M&A bahwa perusahaan penjual menyewa penasihat dari luar yang berspesialisasi dalam merger dan akuisisi.

Tim hukum luar harus mencakup tidak hanya pengacara M&A berpengalaman tetapi juga ahli di bidang khusus yang sesuai (seperti pajak, kompensasi dan tunjangan, masalah karyawan, real estat, kekayaan intelektual, keamanan siber, privasi data, antimonopoli, dan perdagangan internasional).

Transaksi M&A melibatkan perjanjian dan struktur kesepakatan yang kompleks dan beragam serta masalah hukum yang menantang. Mereka biasanya bergerak cepat dan bisa jadi kontroversial. Agar efektif, pengacara M&A harus sangat memahami realitas bisnis kesepakatan M&A dan keseluruhan struktur serta cara kerja perjanjian akuisisi.

Dia harus memiliki perintah lengkap dari hukum substantif yang berlaku dan harus menjadi penasehat yang terampil, negosiator, dan juru gambar. Kesepakatan M&A yang signifikan menuntut pengacara yang berpengalaman dan fokus di luar M&A yang telah “berada di sana, melakukan itu” berkali-kali. Sangat sulit untuk menjadi efektif sebagai pengacara M&A “paruh waktu”.

Hal yang sama berlaku untuk spesialis hukum yang dibutuhkan dalam kesepakatan M&A. Setiap spesialis harus mendalami pertimbangan hukum M&A yang relevan dengan kesepakatan Anda dan mempraktikkan keahlian mereka secara penuh.

Meskipun Anda tergoda untuk menolak membawa tim hukum “besar” karena khawatir mereka akan menghasilkan tagihan hukum yang besar, spesialis berpengalaman sebenarnya akan menghemat uang Anda dengan mengidentifikasi risiko signifikan di awal transaksi dan bekerja untuk mengembangkan solusi praktis.

Selain itu, tim M&A spesialis hukum yang telah bekerja sama dalam banyak kesepakatan sebelumnya kemungkinan besar akan lebih efisien daripada beberapa pengacara yang bersama-sama mengklaim sebagai ahli di banyak bidang khusus yang penting untuk kesepakatan M&A.

7. Pertimbangkan Menyewa Bankir Investasi

Dalam banyak situasi, bankir investasi yang berpengalaman dalam M&A dapat memberikan nilai yang signifikan dengan melakukan hal berikut:

• Membantu penjual dan kuasa hukumnya dalam merancang dan melaksanakan proses penjualan yang optimal
• Membantu mempersiapkan ringkasan eksekutif atau memorandum informasi rahasia untuk pembeli potensial
• Mengidentifikasi dan menghubungi calon pembeli
• Melakukan pertemuan koordinasi dengan calon pembeli
• Mempersiapkan dan mengkoordinasikan penandatanganan perjanjian kerahasiaan
• Membantu penjual dalam mengisi ruang data online dengan benar
• Mengoordinasikan tanggapan penjual untuk permintaan uji tuntas pembeli
• Membantu mempersiapkan materi presentasi manajemen untuk pertemuan dengan calon pembeli dan mempersiapkan tim manajemen sebelumnya
• Membantu dalam negosiasi harga dan persyaratan kesepakatan utama lainnya
• Memberi nasihat tentang penilaian pasar yang sebanding
• Memberikan pendapat keadilan (tidak umum dalam penjualan perusahaan milik pribadi, tetapi kadang-kadang diinginkan, terutama dalam situasi di mana direktur memiliki kepentingan yang bertentangan)
• Membantu tim manajemen dalam presentasi di hadapan Dewan Direksi perusahaan

Chris Gaertner, Kepala Teknologi Global untuk perusahaan perbankan investasi yang dihormati, Rothschild Global Advisory, telah menyatakan: “Untuk memastikan probabilitas tertinggi dari keluarnya M&A yang sukses, bankir investasi harus memberikan nasihat independen, mendorong proses yang terfokus, dan bertindak sebagai bermitra dengan CEO perusahaan, Dewan Direksi, dan tim manajemen”.

8. Masalah Kekayaan Intelektual Akan Menjadi Penting

Status kekayaan intelektual (IP: Intellectual Property) perusahaan penjual dan perlakuannya di tangan pembeli sering kali menjadi sangat penting bagi pembeli.

Masalah IP: Intellectual Property utama dalam transaksi M&A sering kali mencakup hal-hal berikut:

• Perusahaan penjual harus mempersiapkan untuk tinjauan pembeli daftar lengkap semua IP (dan dokumentasi terkait) yang penting bagi bisnisnya.

• Pembeli ingin memastikan bahwa nilai yang diberikannya pada perusahaan penjual, terutama jika penjual adalah perusahaan teknologi, didukung oleh sejauh mana penjual memiliki (atau memiliki hak untuk menggunakan) semua IP yang penting. untuk bisnisnya saat ini dan yang diantisipasi. Satu bidang yang sangat penting adalah sejauh mana semua karyawan dan konsultan yang terlibat dalam pengembangan teknologi penjual telah menandatangani perjanjian penugasan penemuan untuk kepentingan penjual.

• Banyak insinyur dan pengembang perangkat lunak menggunakan perangkat lunak sumber terbuka atau memasukkan perangkat lunak tersebut ke dalam pekerjaan mereka saat mengembangkan produk atau teknologi. Tetapi penggunaan atau penggabungan perangkat lunak sumber terbuka tersebut oleh perusahaan penjual dapat menyebabkan masalah kepemilikan, lisensi, dan kepatuhan bagi pembeli. Karenanya, penjual perlu mengidentifikasi dan menilai masalah open source di awal proses kesepakatan.

• Representasi dan jaminan IP dalam akuisisi perusahaan swasta memiliki dua tujuan penting: Pertama, jika pembeli mengetahui bahwa representasi dan jaminan IP tidak benar ketika dibuat (atau akan menjadi tidak benar pada tanggal penutupan yang diusulkan) hingga tingkat materialitas yang ditetapkan dalam perjanjian akuisisi, pembeli mungkin tidak diwajibkan untuk menyelesaikan akuisisi. Kedua, jika representasi dan jaminan IP tidak benar pada salah satu waktu tersebut, pembeli berhak mendapatkan ganti rugi pasca penutupan untuk setiap kerusakan yang timbul dari kesalahan penyajian oleh penjual. Karenanya, penjual akan menegosiasikan batasan pada cakupan representasi IP. Penjual juga ingin membatasi eksposur ini menjadi sekecil mungkin sebagian dari harga pembelian (disimpan dalam escrow oleh pihak ketiga) atau mengharuskan pembeli mengajukan klaim terutama terhadap kebijakan representasi dan jaminan asuransi. Namun, mengingat pentingnya IP bagi pembeli, ia dapat meminta hak untuk memulihkan hingga seluruh harga pembelian jika representasi dan jaminan IP ternyata tidak benar.

• Pembeli biasanya menginginkan perusahaan penjual untuk menyatakan dan menjamin bahwa (i) operasi bisnis perusahaan penjual tidak melanggar, menyalahgunakan, atau melanggar hak kekayaan intelektual pihak lain; (ii) tidak ada pihak lain yang melanggar, menyalahgunakan, atau melanggar hak kekayaan intelektual perusahaan penjual; dan (iii) tidak ada litigasi dan tidak ada klaim yang mencakup hal-hal ini yang tertunda atau terancam.

• Representasi ini sangat penting bagi pembeli karena gugatan pasca-penutupan yang menuduh pelanggaran yang tidak diketahui sebelum penutupan dapat menyebabkan perusahaan penjual atau pembeli mengalami kerusakan substansial atau, lebih buruk, kehilangan hak untuk menggunakan kekayaan intelektual yang dibeli.

• Tentu saja, penjual tidak ingin, dan tidak seharusnya, menanggung seluruh risiko pelanggaran. Mengingat pertimbangan-pertimbangan yang saling bersaing ini, ruang lingkup dan batasan dari representasi dan jaminan ini sering kali dinegosiasikan secara besar-besaran dan hasil negosiasi sangat bergantung pada daya tawar para pihak.

• Pembeli akan mengkhawatirkan tentang lisensi yang terlalu luas dan perubahan ketentuan kontrol dalam perjanjian terkait IP perusahaan penjual. Misalnya, jika lisensi kunci dihentikan karena perubahan kontrol, pembeli dapat meminta pengurangan harga pembelian yang substansial atau keluar dari kesepakatan sama sekali. Penjual yang bijaksana akan meninjau dokumen IP-nya di awal proses kesepakatan untuk mengidentifikasi ketentuan ini dan bekerja dengan penasihatnya untuk mengembangkan strategi guna mengatasi risiko yang teridentifikasi.

• Pembeli akan melakukan peninjauan cermat terhadap keterlibatan perusahaan penjual dalam proses pengadilan IP saat ini atau sebelumnya atau sengketa lainnya.

• Pembeli ingin memastikan bahwa perusahaan penjual telah menerapkan dan memelihara kebijakan, praktik, dan keamanan yang sesuai terkait masalah perlindungan dan privasi data. Dengan pelanggaran data yang dipublikasikan baru-baru ini dan perubahan signifikan dalam undang-undang yang berlaku (seperti Peraturan

• Contohnya, Perlindungan Data Umum Uni Eropa yang baru-baru ini berlaku dan Undang-Undang Privasi Konsumen California yang baru-baru ini diberlakukan), pembeli sangat sensitif terhadap masalah keamanan siber dan privasi data dalam pengaturan M&A. Dan, penjual perlu mengantisipasi kekhawatiran ini dan melakukan peninjauan menyeluruh terhadap kebijakan, praktik, dan keamanan mereka, serta kemungkinan eksposur dan ketidakpatuhan terhadap persyaratan hukum, untuk menegosiasikan secara efektif ketentuan terkait keamanan siber dan privasi data dari perjanjian akuisisi.

9. Jangan Terjebak pada Tahap Letter of Intent

Salah satu kesalahan terbesar yang dilakukan oleh penjual adalah tidak menegosiasikan letter of intent atau term sheet dengan benar.

Seringkali, pembeli akan memberi perusahaan penjual letter of intent atau term sheet yang tidak mengikat yang tidak memiliki detail tentang persyaratan kesepakatan utama.

Pembeli serial besar biasanya meninggalkan kesan bahwa dokumen awal ini lebih merupakan formalitas internal untuk proses mereka, dan oleh karena itu harus segera ditandatangani sehingga pembeli dapat bergerak tanpa penundaan ke tahap “yang lebih penting” berikutnya dari proses M&A (seperti ketekunan dan negosiasi dokumen akuisisi definitif, termasuk pengaturan pekerjaan yang berkelanjutan).

Namun, kekuatan tawar perusahaan penjual adalah yang terbesar sebelum menandatangani letter of intent atau term sheet. Dokumen-dokumen ini, meskipun tidak mengikat sehubungan dengan persyaratan bisnis, sangat penting untuk memastikan kemungkinan kesepakatan yang menguntungkan bagi penjual.

Setelah letter of intent atau term sheet ditandatangani atau diselesaikan, leverage biasanya beralih ke pembeli. Ini terutama terjadi ketika pembeli membutuhkan eksklusivitas atau ketentuan “tidak ada toko” yang melarang penjual untuk berbicara dengan penawar lain selama negosiasi perjanjian akuisisi definitif.

Untuk menghindari jebakan ini, perusahaan penjual perlu menegosiasikan persyaratan letter of intent atau term sheet, dengan bantuan penasihat hukum dan keuangannya, seolah-olah itu adalah dokumen yang mengikat.

Istilah kunci untuk dinegosiasikan dalam letter of intent atau term sheet meliputi yang berikut ini:

• Harga, dan apakah akan dibayar tunai di muka, atau seluruhnya atau sebagian dalam persediaan (termasuk jenis saham), dan apakah ada harga pembelian yang akan ditangguhkan dan dibuktikan dengan surat promes.
• Setiap penyesuaian harga dan bagaimana penyesuaian tersebut akan dihitung (seperti untuk penyesuaian modal kerja pada penutupan).
• Cakupan dan lamanya ketentuan eksklusivitas / tanpa toko (selalu demi kepentingan terbaik penjual untuk membuatnya sesingkat mungkin, seperti 15 hingga 30 hari).
• Sifat persyaratan yang tidak mengikat (kecuali yang berkaitan dengan kerahasiaan dan eksklusivitas).
• Persyaratan ganti rugi dan apakah pembeli akan membeli kebijakan representasi dan jaminan asuransi untuk memastikan kerusakan yang diakibatkan dari pelanggaran representasi dan jaminan penjual.
• Jumlah dan lamanya dana jaminan dan ketentuan yang menyatakan bahwa dana jaminan akan menjadi ganti rugi eksklusif untuk pelanggaran perjanjian (dan pengecualian apa pun dari upaya hukum eksklusif ini, termasuk untuk pelanggaran “representasi mendasar” seperti kapitalisasi dan pengaturan perusahaan).
• Istilah kunci lainnya yang akan dimasukkan dalam perjanjian akuisisi (dibahas di bagian selanjutnya di bawah).

10. Perjanjian Akuisisi Definitif Sangat Penting

Salah satu kunci keberhasilan penjualan perusahaan adalah memiliki perjanjian akuisisi yang dirancang dengan baik untuk melindungi penjual sebanyak mungkin.

Sejauh memungkinkan dan bergantung pada leverage yang dimiliki penjual, penasihat Anda (dan bukan penasihat pembeli) harus menyiapkan draf pertama perjanjian akuisisi.

Berikut adalah beberapa ketentuan utama yang tercakup dalam perjanjian akuisisi:

• Struktur transaksi (misalnya, pembelian saham, pembelian aset, atau merger)
• Harga beli dan persyaratan keuangan terkait
  Kemungkinan penyesuaian harga (penjual idealnya ingin menghindari risiko penurunan harga berdasarkan perhitungan modal kerja, masalah karyawan, dll.)
• Tonggak atau pemicu lain untuk perolehan atau pembayaran harga pembelian kontingen
• Dimana saham akan diterbitkan kepada pemegang saham penjual, dan sejauh mana hak dan pembatasan atas saham tersebut (seperti hak registrasi, hak co-sale, hak penolakan pertama, representasi Dewan Direktur, dll.)
• Jumlah escrow atau penangguhan ganti rugi untuk klaim ganti rugi oleh pembeli dan jangka waktu escrow / holdback (skenario yang menarik untuk penjual tidak lebih dari 5-10% dari harga pembelian dengan masa escrow 9 hingga 12 bulan) . Dalam beberapa transaksi, pembeli dapat dinegosiasikan tanpa adanya ganti rugi pasca penutupan dan tidak ada dana jaminan / penangguhan. Ini dapat dicapai melalui penggunaan representasi M&A dan asuransi jaminan.
  Sifat eksklusif escrow / holdback untuk pelanggaran perjanjian akuisisi (kecuali mungkin untuk pelanggaran representasi fundamental tertentu)
• Kondisi untuk ditutup (penjual idealnya ingin membatasi ini untuk memastikan bahwa ia dapat menutup transaksi dengan cepat dan tanpa risiko kegagalan dari kondisi tersebut)
• Sifat dan luas representasi dan jaminan (penjual ingin ini memenuhi syarat sejauh mungkin dengan materialitas dan kualifikasi pengetahuan). Kekayaan intelektual, representasi keuangan dan kewajiban, serta jaminan membutuhkan fokus khusus.
• Jika penutupan transaksi tidak terjadi segera setelah penandatanganan, sifat perjanjian bisnis yang berlaku antara penandatanganan dan penutupan (penjual ingin ini dibatasi dan masuk akal, dengan kemampuan perusahaan untuk mendapatkan persetujuan jika diperlukan perubahan, dengan persetujuan untuk tidak ditahan, ditunda, atau dikondisikan secara tidak wajar).
• Cakupan dan pengecualian ganti rugi (termasuk keranjang, topi, dan ukiran dari ganti rugi)
• Perlakuan opsi saham karyawan
• Persyaratan tim manajemen / karyawan yang dipekerjakan oleh pembeli
• Ketentuan penghentian perjanjian akuisisi
• Tanggung jawab dan biaya untuk mendapatkan persetujuan dan persetujuan pemerintah
• Tanggung jawab para pihak untuk mendapatkan izin dan persetujuan antitrust dan hukum persaingan
• Alokasi risiko, terutama terkait kewajiban yang tidak diketahui

Masalah Karyawan dan Tunjangan Akan Menjadi Sensitif dan Penting

Transaksi M&A, terutama dalam kasus perusahaan teknologi, biasanya akan melibatkan sejumlah masalah karyawan dan tunjangan penting yang perlu ditangani. Pertanyaan karyawan yang sering muncul dalam transaksi M&A meliputi:

• Bagaimana opsi saham yang beredar dan ekuitas terbatas yang diterbitkan oleh penjual ditangani dalam mengalokasikan pertimbangan M&A?
• Apakah ada opsi yang belum diinvestasikan atau ekuitas yang mempercepat vesting sebagai hasil dari kesepakatan? Jika tidak, haruskah penjual menegosiasikan percepatan? Beberapa opsi yang dipegang oleh manajemen dapat dikenakan “pemicu tunggal” (percepatan vesting semata-mata karena penutupan kesepakatan), dan opsi lain yang dipegang oleh manajemen atau karyawan kunci dapat dikenakan “pemicu ganda” (percepatan vesting hanya setelah penutupan jika pekerjaan diputus tanpa sebab atau karena “alasan yang baik” dalam jangka waktu tertentu setelah penutupan). Rencana ekuitas dan opsi terkait atau perjanjian hibah ekuitas harus ditinjau dengan cermat untuk mengantisipasi masalah.
• Akankah pembeli mensyaratkan karyawan kunci untuk menyetujui “re-vest” beberapa opsi mereka atau rollover / menginvestasikan sebagian ekuitas mereka di entitas yang berkelanjutan?
• Apakah penjual perlu membuat “rencana pemotongan” atau memberikan perjanjian retensi untuk mempertahankan manajemen atau karyawan kunci hingga penutupan (biasanya di mana nilai kesepakatan tidak mungkin memberikan kompensasi yang adil melalui opsi saham mereka)? Adakah kebutuhan untuk perubahan dalam kontrol rencana pembayaran bonus untuk memotivasi manajemen untuk membantu dalam upaya Dewan untuk menjual perusahaan sambil tetap fokus untuk terus menjalankan bisnis perusahaan meskipun ada gangguan dalam proses penjualan?
• Akankah percepatan pembayaran kepada manajemen atau karyawan kunci tertentu dari kesepakatan tersebut memicu ketentuan pajak cukai Bagian Kode Pendapatan Internal 280G (yang disebut pajak “parasut emas”)? Jika demikian, penjual mungkin perlu mendapatkan hak suara khusus pemegang saham 75% untuk menghindari penerapan kewajiban pajak ini (dan kerugian terkait pengurangan pajak yang tersedia bagi pembeli).
• Apa ketentuan dari perjanjian kerja baru dengan atau surat penawaran kepada manajemen kunci penjual?
• Jika akan ada pemutusan hubungan kerja beberapa karyawan penjual pada atau segera setelah penutupan, pihak mana yang menanggung biaya pesangon?
• Jika pembeli bukan perusahaan A.S. dan tidak ingin memberikan opsi saham atau insentif ekuitas, jenis rencana kompensasi tunai apa yang akan digunakan pembeli untuk mempertahankan karyawan utama penjual?
• Apakah semua karyawan saat ini dan sebelumnya telah menandatangani perjanjian kerahasiaan dan penugasan penemuan?
• Apakah karyawan akan diminta untuk menandatangani formulir baru dengan pembeli?
• Apakah ada perjanjian kerja dari penjual yang bermasalah bagi pembeli?
• Akankah pembeli bersikeras pada perjanjian tertentu — seperti perjanjian non-bersaing (sejauh legal) —dengan karyawan kunci sebagai syarat untuk menutup kesepakatan?

---

Strategi Merger dan Akusisi Menciptakan Sinergi Melalui Penggabungan Usaha

Sinergi dapat dirasakan perusahaan yang bergabung saat nilai perusahaan sebagai unit kesatuan lebih besar daripada nilai mereka sebagai perusahaan yang terpisah.

Bagaimana penggabungan usaha (merger) dapat menciptakan sinergi?

4 Strategi dasar untuk menciptakan nilai dalam sebuah penggabungan usaha dijelaskan berikut ini:

Strategi #1: Mengurangi Biaya-biaya

Saat dua perusahaan bergabung, mereka dapat menghapus beban administrasi ganda.

Sebagai contoh, perusahaan yang bergabung tidak membutuhkan dua orang presiden direktur atau dua orang direktur keuangan.

Atau perusahaan dapat berjalan dengan satu sistem komputerisasi atau jaringan distribusi.

Contoh perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi:

Hewlett-Packard Company mengidentifikasi penghematan biaya semacam itu dalam akuisisi dengan Compaq Computer Company.

Strategi #2: Mengganti Manajemen

Jika perusahaan yang menjadi target telah mengalami kesalahan dalam manajemen, perusahaan pengakuisisi dapat membeli perusahaan yang diincar dengan harga rendah dan mengganti tim menajemen perusahaan tersebut.

Strategi #3: Integrasi Horizontal

Perusahaan pengakuisisi dapat membeli perusahaan yang diincar karena perusahaan tersebut memiliki lini produk, wilayah, atau data pelanggan yang dapat melengkapi miliknya sendiri.

Entitas baru yang telah digabungkan dapat melayan pelanggan dengan jangkauan yang lebih luas daripada saat masih menjadi dua entitas yang terpisah.

Strategi #4: Integrasi Vertikal

Integrasi vertikal muncul saat sebuah perusahaan mengakuisisi pemasok atau pelanggan.

Mengakuisisi pemasok dapat memberikan persediaan yang stabil untuk sumber daya strategis dan mengurangi biaya koordinasi.

---

Bacaan Lainnya

• Penjelasan Rasio Keuangan: Profitabilitas, Likuiditas, Solvabilitas, Aktivitas – Rumus, Soal & Jawaban
• Rumus Rasio Ekuitas (Equity Ratio) – Beserta Contoh Soal dan Jawaban
• Rumus Ekuitas (Equity) Akuntansi – Beserta Contoh Soal dan Jawaban
• Rumus Neraca Akuntansi (Balance Sheet) – Contoh Soal & Jawaban
• Rumus Neraca Perdagangan (Balance of Trade) – Contoh Soal dan Jawaban
• Bangkrut, Pailit, Likuidasi, Insolvensi – Penjelasan, Perbedaan, Contoh
• Penjelasan Saham Blue Chip dan Contoh
• Rumus Akuntansi – Rumus Dasar, Metode, Penyusutan, HPP, Perusahaan Dagang / Jasa
• Jenis dan Spesialisasi Bidang-Bidang Akuntansi
• Grafik Live Forex, Saham, Indeks, Komoditas dan Pengertiannya
• Kurs Mata Uang Hari Ini dan Kalkulator Konversi Mata Uang Online
• Bitcoin Uang Elektronik, Informasi, Sejarah, Transaksi, Cara Daftar Bitcoin Indonesia‎
• Uang Rupiah Negara Indonesia – Sejarah Nilai Tukar Rupiah Terhadap USD

Sumber bacaan: Investopedia, Mc Kinsey

Pinter Pandai “Bersama-Sama Berbagi Ilmu”
Quiz | Matematika | IPA | Geografi & Sejarah | Info Unik | Lainnya | Business & Marketing